這兩年雖然A股指數(shù)沒什么動(dòng)靜，但是出的大牛股還是不少的。其中逆變器行業(yè)就出了好多個(gè)。

很多投資者即使不知道逆變器是干什么的，多少也聽過比如陽光電源，錦浪科技，固德威等公司。到今年，不只是做逆變器的頭部企業(yè)牛，只要有做逆變器的幾乎都成了牛股。

所以逆變器是啥？為什么這么猛？

逆變器誰都能做？

逆變器是一種將直流電（電池、蓄電瓶）轉(zhuǎn)化為交流電的裝置。在汽車、軌道交通、通信設(shè)備和新能源發(fā)電等多領(lǐng)域有廣泛的應(yīng)用。

逆變器主要通過IGBT和MOSFET等電力電子開關(guān)器件的高頻率開合將光伏電池輸出的直流電轉(zhuǎn)換為交流電，并使輸出的交流電滿足并入電網(wǎng)的電能質(zhì)量要求。

目前市場(chǎng)上提及的逆變器主要指光伏發(fā)電系統(tǒng)中使用的光伏逆變器，以及用于儲(chǔ)能系統(tǒng)的儲(chǔ)能逆變器（或稱儲(chǔ)能變流器）。

光伏逆變器是連接光伏系統(tǒng)與電網(wǎng)，確保電站長期可靠運(yùn)行和提升項(xiàng)目投資回報(bào)的關(guān)鍵設(shè)備，此外逆變器還要負(fù)責(zé)整個(gè)光伏系統(tǒng)的智能化控制。可以說光伏逆變器的性能對(duì)于整個(gè)光伏系統(tǒng)的運(yùn)行平穩(wěn)性、發(fā)電效率和使用年限都會(huì)產(chǎn)生直接的影響。

儲(chǔ)能變流器在儲(chǔ)能系統(tǒng)中的作用， 與光伏逆變器在光伏系統(tǒng)中的作用相似，技術(shù)也相似。將光伏逆變器產(chǎn)線切換成儲(chǔ)能變流器產(chǎn)線僅需大約1-2個(gè)星期。

兩者主要客戶相通，品牌和渠道都能繼續(xù)使用。所以過去的光伏逆變器廠商在儲(chǔ)能新賽道具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。也正是憑借光伏和儲(chǔ)能雙賽道驅(qū)動(dòng)，逆變器的前景一片大好。

2020年，逆變器單位容量生產(chǎn)設(shè)備投資成本為6.0萬元/MW，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中處于低位。而逆變器生產(chǎn)線直接員工的人均產(chǎn)出約為17.5MW/年/人，高于產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節(jié)。成為產(chǎn)業(yè)鏈里資產(chǎn)投入低人均產(chǎn)出高的主要環(huán)節(jié)。

有利的地方就會(huì)有人，有人的地方就有江湖。

逆變器開始涌入新的玩家。時(shí)不時(shí)聽說誰也有在做逆變器，或者誰準(zhǔn)備做逆變器，于是股價(jià)大漲。這就比較讓人擔(dān)憂了，似乎好像誰都能做逆變器似的。

逆變器門檻這么低嗎？

一般來說低門檻的東西，價(jià)值量不會(huì)太高。玩家一多容易一地雞毛。

從一些調(diào)研紀(jì)和成本拆分來看，在制造業(yè)里可能確實(shí)技術(shù)壁壘不算高的，主要的難點(diǎn)都在上游。產(chǎn)業(yè)鏈里掌握一些較為高技術(shù)的電子元器件玩家似乎都可以進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域。

但如果從暴漲的股價(jià)，快速增長的業(yè)績(jī)，以及頭部企業(yè)不斷上升的集中度來看，逆變器的技術(shù)壁壘可能不是該行業(yè)的主要壁壘。

陽光電源回答投資者提問時(shí)表示，光伏逆變器的壁壘體現(xiàn)在：

1、技術(shù)與認(rèn)證：核心技術(shù)的研發(fā)與認(rèn)證需要硬件、軟件、人力、資金等多領(lǐng)域的持續(xù)大規(guī)模投入，行業(yè)內(nèi)的公司需要有較高的技術(shù)水平和產(chǎn)品認(rèn)證資質(zhì)，行業(yè)存在較高的技術(shù)與資質(zhì)壁壘。

2、業(yè)績(jī)規(guī)模：只有品牌成熟，具有大量項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)及能夠向客戶提供長期產(chǎn)品維護(hù)和技術(shù)支持的廠商才能獲得市場(chǎng)認(rèn)可。

3、人才管理：研發(fā)水平是公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，優(yōu)秀的人才團(tuán)隊(duì)和良好的人才管理體系是高效研發(fā)的基礎(chǔ)。

4、客戶黏性：光伏逆變器的設(shè)備供應(yīng)商不會(huì)輕易被更換，客戶黏性較大。客戶通常需要產(chǎn)品在生命周期內(nèi)得到穩(wěn)定良好的維護(hù)與管理。除此之外，產(chǎn)品的性能、可靠性、性價(jià)比、服務(wù)等也非常關(guān)鍵。

所以，總的來說，如今逆變器行業(yè)的主要壁壘不在于能否制造出產(chǎn)品，而是一個(gè)整體競(jìng)爭(zhēng)。

更多的可能在于是否具備快速迭代的研發(fā)能力，是否具備全球快速響應(yīng)的銷售渠道及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，以及是否具有大量成功項(xiàng)目案例以取得客戶對(duì)于產(chǎn)品安全性和可靠性的信任。

龍頭廠商大概率優(yōu)勢(shì)依舊。

左手光伏右手儲(chǔ)能

逆變器的需求主要來自光伏和儲(chǔ)能。

2025 年，全球光伏逆變器市場(chǎng)規(guī)模有望超過800億元，而在新興的儲(chǔ)能領(lǐng)域， 僅國內(nèi)風(fēng)光配儲(chǔ)需求就有望產(chǎn)生超過200億元的儲(chǔ)能逆變器市場(chǎng)空間。

中國、歐盟和美國為全球最大光伏市場(chǎng)。據(jù)國際能源署（IEA）發(fā)布的報(bào)告顯示， 2020年全球光伏市場(chǎng)直流側(cè)新增裝機(jī)容量為134GW，截至2020年底，全球累計(jì)光伏裝機(jī)760.4GW。有20個(gè)國家的新增光伏裝機(jī)超過了1GW，其中中國、歐盟和美國分別以48.2GW、19.6GW和19.2GW的新增裝機(jī)量位列全球前三大市場(chǎng)。

在歐美市場(chǎng)之外，拉美、東南亞、中東和非洲市場(chǎng)發(fā)展迅速，2021上半年，我國對(duì)拉丁美洲、東南亞、中東和非洲的逆變器出口額分別為2.60、1.19、0.81和0.65億美元，占據(jù)了我國逆變器出口額的25%。據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，新興市場(chǎng)將成為未來2-3年拉動(dòng)全球市場(chǎng)需求的新增長點(diǎn)。

在2020年，全球光伏市場(chǎng)在新冠疫情的影響下依舊實(shí)現(xiàn)了加速增長，全年新增裝機(jī)量約130GW，同比增長13.0%，全球范圍內(nèi)光伏新增裝機(jī)需求持續(xù)提升。受益于光伏裝機(jī)量的增長，據(jù)Wood Mackenzie，2020年作為光伏系統(tǒng)的必要設(shè)備，全球光伏逆變器出貨量185.14GW，較2019年大幅增長43%。

配置儲(chǔ)能已經(jīng)是新能源發(fā)電的重要趨勢(shì)。隨著光伏及風(fēng)能發(fā)電比例的提升，其波動(dòng)性、 間歇性和非靈活調(diào)節(jié)等先天缺陷越發(fā)明顯。在未來的新能源發(fā)電項(xiàng)目中，通過配置儲(chǔ)能以改善用電質(zhì)量，維持電網(wǎng)穩(wěn)定，已經(jīng)基本成為行業(yè)內(nèi)的共識(shí)。

儲(chǔ)能逆變器在光伏逆變器的基礎(chǔ)上，可以實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)充放電、能量管理、離網(wǎng)運(yùn)行、調(diào)頻等多項(xiàng)功能，是儲(chǔ)能系統(tǒng)中具備智能化控制能力的環(huán)節(jié)。儲(chǔ)能逆變器在儲(chǔ)能電池系統(tǒng)的價(jià)值量約為20%。

隨著儲(chǔ)能逆變器優(yōu)勢(shì)的顯現(xiàn)，全球儲(chǔ)能逆變器的出貨量也在持續(xù)增長。根據(jù)IEA數(shù)據(jù)，2019年全球新增儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模6GWh，其中用戶側(cè)3.7GWh。中金測(cè)算2025年全球新增裝機(jī)有望達(dá)到199GWh，2020-2025年復(fù)合增長率為83%。

此外，由于光伏逆變器壽命在10年左右，其存量替換需求為光伏逆變器行業(yè)發(fā)展的另一驅(qū)動(dòng)力。

分布式光伏帶動(dòng)細(xì)分賽道

目前全球逆變器行業(yè)，中國占據(jù)主要市場(chǎng)。

據(jù)Wood Machenzie，2020年全球光伏逆變器企業(yè)出貨量Top10中國內(nèi)企業(yè)占6席，華為和陽光電源構(gòu)成了全球光伏逆變器企業(yè)的第一梯隊(duì)，2020年出貨量分別為41.7GW和35.0GW，占全球出貨量的23%和19%。中國企業(yè)Top6占據(jù)全球光伏逆變器出貨量60%的市場(chǎng)份額，且集中度還在上升趨勢(shì)中。

隨著集中度持續(xù)上升，自然頭部企業(yè)需要持續(xù)關(guān)注。此外，如果從不同應(yīng)用方向來看，做組串式和微型逆變器的企業(yè)站在細(xì)分行業(yè)的風(fēng)口，有更大的發(fā)展機(jī)會(huì)。

光伏逆變器主要有集中式、集散式、組串式逆變器和微型逆變器4種。這四種類別的主要區(qū)別在于逆變器的單體容量以及直接與逆變器連接的光伏組件數(shù)量不同，由此具有不同的下游應(yīng)用場(chǎng)景。

其中組串式逆變器在全球市場(chǎng)占據(jù)更大份額。目前全球市場(chǎng)上按容量計(jì)算的組串式逆變器出貨量約占60%左右，集中式逆變器約占35%，集散式和微型逆變器所占市場(chǎng)份額較小。因?yàn)樵谌蚍秶鷥?nèi)，屋頂光伏市場(chǎng)相較公用事業(yè)規(guī)模的光伏市場(chǎng)增長更對(duì)迅速。

國內(nèi)組串式逆變器也逐漸成為市場(chǎng)主流產(chǎn)品。國內(nèi)歷年新增光伏裝機(jī)中，分布式裝機(jī)量占比整體呈上升趨勢(shì)。2021上半年，全國分布式新增裝機(jī)同比增長97.5%，集中式新增裝機(jī)同比下降24.2%；戶用新增裝機(jī)占比42%，成為新增裝機(jī)的主要來源。

分布式光伏包括工商業(yè)光伏電站和戶用光伏電站，一般利用建筑物屋頂，大幅節(jié)省占地面積的同時(shí)更靠近用電負(fù)荷，輸配電損耗低，且無需建配電站，節(jié)省了附加的輸配電投資，成本更低。我國建筑面積規(guī)模龐大且處于持續(xù)增長中， 為分布式未來發(fā)展提供了廣闊空間。

這樣的背景下，組串式和微型逆變器占比有望繼續(xù)提高。

總結(jié)

在雙碳目標(biāo)下，光伏和儲(chǔ)能帶動(dòng)其中的必要設(shè)備逆變器的市場(chǎng)空間顯著擴(kuò)大，而國產(chǎn)逆變器企業(yè)在近年全球廠商的激烈競(jìng)爭(zhēng)中顯現(xiàn)優(yōu)勢(shì)。

國內(nèi)客戶價(jià)格敏感性高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率較低；海外市場(chǎng)進(jìn)入門檻高，客戶更看重產(chǎn)品質(zhì)量，價(jià)格空間大。中國廠商具備成本優(yōu)勢(shì)，逆變器海外市場(chǎng)毛利率明顯高于國內(nèi)，進(jìn)軍海外基本是做大做強(qiáng)的必然選擇。

在技術(shù)壁壘不是那么強(qiáng)硬的板塊，品牌和渠道建設(shè)可能是后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)。

逆變器如果出現(xiàn)故障會(huì)導(dǎo)致系統(tǒng)大面積癱瘓，穩(wěn)定的性能，良好的口碑，完善的售后可能帶來長遠(yuǎn)的合作。

以當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來看，逆變器龍頭企業(yè)估值基本是居高難下，短期資金轉(zhuǎn)而尋求二三線企業(yè)的機(jī)會(huì)。隨著雙碳的持續(xù)推進(jìn)，利好又容易持續(xù)而來，維持甚至推高估值。

例如，11月8日，央行推出碳減排支持工具，支持清潔能源等三大重點(diǎn)領(lǐng)域發(fā)展。人民銀行通過“先貸后借”的直達(dá)機(jī)制，對(duì)金融機(jī)構(gòu)向碳減排重點(diǎn)領(lǐng)域內(nèi)相關(guān)企業(yè)發(fā)放的符合條件的碳減排貸款，按貸款本金的60%提供資金支持，利率為1.75%。

這個(gè)工具對(duì)于清潔能源下游是直接利好，上游當(dāng)然也間接受益。由于此消息在過去的發(fā)言中數(shù)次提及，被市場(chǎng)理解在預(yù)期之中。但長期而言，大規(guī)模低利率的定向支持，影響深遠(yuǎn)。

也說明“雙碳”決心之重。

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