逆變器不僅承擔將太陽能光伏產生的直流電轉換為交流電的重要角色，在完成最大功率點跟蹤后還要將電能并入電網或用于家用電器。作為分布式電源與電網的接口，逆變器性能將直接影響到光伏發電系統的發電效率及運行穩定性。

逆變器主要分為集中式逆變器、組串式逆變器和微型逆變器。微型逆變器運行效率更高、安全性更好，主要應用于戶用發電場景。

對于國內身處微型逆變器賽道的國內廠商來說，盡管不如光伏逆變器廠商在全球榜單大放異彩，但也是“悶聲發財”。

10月17日，國內“微逆雙雄”之一的昱能科技公布了前三季度業績預告，報告期內，該公司預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤約為2.49億元至2.79億元，同比增長330%至382%。

另一家微型逆變器廠商禾邁股份同樣公布了一份大增的業績預告，前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤最高增幅超過198%。

成本優勢凸顯

在全球光伏裝機需求持續高增下，產業鏈上游原材料多晶硅料價格出現了劇烈的上漲，從而帶動組件價格出現了飆升。自2020年初以來，硅料價格從73元/kg上漲至2022年Q3的303元/kg，累計漲幅達315%，近期甚至創下十年新高。

高價組件降低了集中式光伏項目的收益率。

以一個100MW，組件成本為1.95元/W，項目初始投資成本為4.58元/W的集中式光伏電站項目為例。根據測算，在年利用小時數為1300h，上網電價為0.37 元/kWh的情況下，項目收益率僅為6.4%。高昂的組件價格對當前集中式電站業主的裝機意愿產生了較大的影響。

過對比地面光伏電站和分布式屋頂光伏電站的投資成本可以看出，相比地面電站，分布式電站當中非組件成本更低，初始投資成本相比地面電站也更加低廉，這使得分布式電站對于組件價格的敏感性相對更低，對高價組件的接受度更高。

2021 年全球分布式光伏占比已達47.9%，其中戶用光伏占比26%，份額連續 5 年提升。高昂的組件價格直接降低了下游業主的裝機意愿，而相對初始投資成本更低的分布式光伏的裝機滲透率正在提升，其中尤以戶用光伏裝機為甚。從 2020到2022 年上半年，中國的分布式光伏裝機占比已經從32.2%提升到了 65.5%，其中戶用光伏裝機占比更是從 2016年的1.7%提升到了2021年的 39.4%。同時，在全球范圍內的分布式光伏裝機占比也實現了大幅提升。

在電站實際應用中，陰影遮擋、云霧變化、污垢積累、組件溫度不一致等內外部不理想條件，都會造成組件內部各光伏單元輸出功率不一致，進而導致各組輸出功率不一致，從而導致整個系統組件失配，整個系統的發電功率都隨之下降。而微型逆變器能克服短板效應，最小化個別組件的影響。

微逆多路獨立的MPPT輸入設計，可將每塊組件的輸出優化在最大功率點附近，系統發電量是所有組件發電量總和。此外，微逆啟動功率更低，決定了其工作時間更長，從質和量兩方面貢獻更高的發電效率。基于高轉換效率和低運維成本，微型逆變器的 LCOE（度電成本）至少可降低 10%。

中國企業起勢

根據各家2020年出貨量計算，Enphase出貨占比高達 77.8%，昱能科技與禾邁股份占比共計 20.2%。

微型逆變器市場呈現出 Enphase 寡頭壟斷的局面，原因主要是微逆市場在過去高度集中于北美市場，而 Enphase其自身在產品力方面具有很強的先發優勢，因此成功占據全球出貨第一的位置。

國產微逆廠商因為海外消費者偏好和自身產品力尚不足的緣故，過去在北美這一微逆主流市場并不具備優勢，因此整體的市場份額也較小。傳統逆變器國產龍頭出口優勢明顯，微型逆變器可復制其國產替代路徑。

根據Woodmac和IHS 等第三方咨詢公司統計，2021年華為、陽光電源、錦浪科技和古瑞瓦特等四家國產逆變器企業已經成功占據了全球逆變器出貨量前四的席位，前十大逆變器品牌當中，國產品牌獨占六席。

據禾邁股份招股書披露，Enphase、禾邁股份一拖二的單位體積功率密度分別為 232.2、672.3kW/m3，Enphas的一拖二單位體積功率密度落后國產產品約一倍。國產產品單瓦價格更低，更具有性價比。據公司出貨臺數與單臺功率進行測算，2021年Enphase的單瓦價格約為2.43元/W，昱能科技與禾邁股份的單瓦價格分別為1元/W 與0.77元/W。昱能科技與禾邁股份在單位功率售價方面相比Enphase 具有較大優勢，產品性價比突出。其中昱能科技在2021年實現技術壁壘突破，首創了匹配20A大電流大功率組件的單相&三相多體微逆，可完美匹配雙面和182、210大功率組件，實現大幅降本。

昱能科技自2010年就持續深耕分布式光伏發電系統中組件級電力電子設備領域，是行業內最早實現微型逆變器量產出貨的境內廠商之一，2013 年開創全球首款三相微型逆變器和單相四體微型逆變器，產品性能處于領先地位，2020 年全球微型逆變器市場占有率全球第二，國內第一。昱能科技的營業收入從 2018 年的 2.4 億元增長到 2021年的6.7億元，年均復合增長率超過40%。前三季度，昱能科技扣非后的凈利潤達到了2.35億元至2.65億元，較去年同期增長331%至386%。而翻倍式增長下，昱能科技第三季度凈利潤也突破億元大關。

禾邁股份微型逆變器收入占比從 2018 年的8%上升至2021年的56.8%，業務規模快速增加主要受益于微逆在海外市場的安全優勢及優異的產品性能，公司在模塊化逆變器及電器成套設備也具有較高的客戶認可度，正在嘗試整合客戶資源，實現更好的業務增長。今年上半年，禾邁股份實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.02億元。這意味著，僅在第三季度，該公司獲得的凈利潤將達到1.43億元至1.61億元。而這是禾邁股份到目前為止最高的單季度凈利潤。

兩家公司利潤大漲的一個重要原因，是海外市場表現帶動業績攀升。事實上，對于逆變器廠商而言，銷售渠道的建立是其經營的命脈之一。在今年，隨著歐洲、北美的戶用市場需求增加，微逆廠商更是將海外市場作為銷售的重點拓展市場。

根據開源證券的預測，到 2025 年全球微型逆變器的出貨量或將超過 29GW，年化增速達近 70%，市場規模超過450億元以上。這注定是個具有強爆發力的賽道，上述公司均值得關注。

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